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时间:2021-04-14    点击量:

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  事件:公司发布年度业绩报告,2020年,公司实现营业收入60.2亿元,同比增长9.2%;实现归母净利润7.70亿元,同比提升126%;撇除本年与上年度的一次性收益,年内溢利同比大幅增长277%。

  4.公司实现归母净利润7.70亿元,同比提升126%;撇除本年与上年度的一次性收益,赢彩网年内溢利同比大幅增长277%。

  5.公司现金流表现强劲,年内自由现金流增加至11.73亿元,同比增长15%;撇除本年与上年度对现金流的一次性影响事项,自由现金流同比大幅增长67%。

  7.2015年到2019年我国牛群的数量呈现递减,截止2020年底,公司育有约24.74万头奶牛,同比稳健增长6%,通过良好的管理使下半年有中低单位数的增幅;全年平均每头成乳牛年化产量达11.1吨,同比增长5%;年内总产奶量达1.49百万吨,同比增长7%,单产及总产双双创新高。

  8.富源收购完成后,公司的牛存栏规模预计将突破31万头,年产奶量达到200万吨,有助于进一步完善公司在全国的牧场布局,进一步巩固行业龙头地位。

  10.2015年到2018年处于奶价的下行周期,在这4年期间,现代牧业不断改善公司的运营效率,撇除疫情的短暂影响,自2018年年底行业开始进入了涨价的上行周期。

  12.进入2021年,原奶需求依然旺盛,而原奶供给端仍偏紧,我们预计2021年紧缺情况或比2020年突出,2021年1~2月份市场价已达到了4.27元/公斤,原奶价格将持续上涨。

  13.从盈利能力来看:受益于奶牛单产的提升以及有效的成本控制,公司原奶销售业务近三年毛利润复合增长率达到了27%,2020年毛利率较2019年增加了2.7个百分点,达到了40.8%。

  19.国内牧场规模化预计将成为未来的趋势,但牧场议价权较低,盈利能力很难不受到原奶价格周期波动影响。

  20.参照日本牧场发展史,我们认为,如果在上游牧场行业缺少宏观调控,依靠市场机制恐怕难以平抑原奶价格周期波动。

  22.下游乳企若控股上游牧场作为稀缺资源的战略布局,将会考虑到牧场的可持续性健康发展,预计未来或将发展为成本加成的原奶采购价定价模式,一定程度上保障上游牧场盈利和经营的稳定性。

  23.在规模化趋势下,未来原奶将主要由规模牧场生产提供,而规模养殖的行业壁垒高,公司将更能得益行业周期向上的红利,发挥行业龙头的优势。

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